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外围试玩|上轮科技牛市爆赚170%!绩优基金经理如何“掘金”5G投资主线?

发布日期:2020-01-11 12:50:10

外围试玩|上轮科技牛市爆赚170%!绩优基金经理如何“掘金”5G投资主线?

外围试玩,“全球科技产业正处于it革命更迭的前夜,国内5g建设尚在初期,科技股投资正当其时。我们希望通过超额研究为我们的基金创造持续的超额收益。”谈及科技股投资面临的时代机遇,天弘互联网基金经理陈国光作出上述表示。

业绩排名位居前5%

以超额研究创造超额收益

wind数据显示,截至11月8日,陈国光管理的天弘互联网基金今年以来收益率超过60%,超越业绩比较基准33个百分点,业绩排名高居同类型基金前5%。从基金三季报披露的重仓股来看,多数股票超额收益显著。

据介绍,天弘互联网基金是专注投资tmt产业的主动管理基金,tmt类公司在权益类资产中占比不低于八成,产品定位清晰。更重要的是,为了让基金经理专注做好tmt产业的长期价值投资,在该基金的内部考核上,侧重于相对tmt板块指数的超额收益,较好杜绝了基金风格漂移的问题。

陈国光具有17年的投资和研究经验,完整经历了2013年-2015年科技股牛市,对科技股投资有着较为深刻的理解。谈及自己的投资理念和框架,他表示,一是会优选细分行业和“赛道”,通过用户、商业模式、形态等多维度寻找优秀公司;二是针对不同细分行业、科技公司不同发展阶段开展差别化估值;三是以超额研究创造超额价值。

陈国光认为,与传统产业发展模式不同,科技行业成长性更明显,进入蓝海市场的机会更多,但风险和不确定性相对也较大,因此科技研发投入和资本开支对科技行业发展至关重要。在行业选择上,陈国光和他的tmt团队会通过行业上下游产业链分析和竞争格局分析,找到有定价权、竞争优势、较高门槛的子行业。另外,他希望通过比较历史估值,筛选出成长期或成熟期的细分行业中,成长空间大、市值和流动性较高的细分龙头公司。

从估值角度分析,陈国光认为科技公司具有商业模式新、成长迅速、产品更迭较快等特点,相对消费行业,科技公司也呈现较强的周期性。因此,对科技公司也应开展差别化的估值定价。

具体来看,对于市场成熟、研发投入低的公司,他会用传统的pe估值;对于在海外发展成熟、国内尚处于爆发前夕半导体等公司,会从更长周期的发展前景给予一定估值溢价;而针对软件等创新性公司,会按照ev/sales(市售率)、ev/(利润+研发)等方法予以估值。

在陈国光看来,只有深入研究产业,并对个股进行深度追踪研究,才可能取得长期回报。他希望其团队对核心股票的研究深度能达到买方前1/3水平,团队每年合力贡献8-10只优秀品种,作为基金业绩贡献的核心。

在这样理念的指引下,陈国光对基金重仓股研究深度的要求也非常严格:一是企业要具备2-3年的高成长性;二是要针对企业开展5-10人的全方位访谈;三是每周至少1-2次的高密度持续跟踪调研,并通过集体讨论研究公司价值。

另外,服务上亿级体量余额宝客户的天弘基金,还将运用人工智能来提升投研效率。

据介绍,天弘tmt团队目前在投研中综合运用了财务基本面模型、多维度公司评价模型、反向排除模型等机器人模型,基于多维度、长时间序列指标对tmt行业800家公司进行筛选,通过机器学习、神经网络等模型选出优秀的tmt公司,以协助研究和筛选被市场忽视的优秀公司。

未来发展空间巨大

科技股投资正当其时

与美国市场相比,国内tmt行业无论在规模还是占比上,都存在很大发展空间。

数据显示,美国tmt板块总市值为11.7万亿美元,国内只有1.2万亿元,叠加海外企业共计2.5万亿元;美国信息技术和电信服务占比逐年上升,2019年占比为28%,而我国仅为11.8%。

在陈国光看来,借助国内政策的强势驱动,科技产业未来将成为我国经济转型的重要抓手,科技股有望成为a股未来行情的核心主线之一。

从政策驱动角度看,陈国光分析,一是我国过去依托投资和人口红利驱动的经济发展模式遇到瓶颈,未来将转向创新驱动的发展模式;二是今年和去年两会均将“发展壮大新动能”作为经济发展重要工作和任务,政策强驱动利好产业发展;第三,中美贸易摩擦也表明科技才是强国唯一途径,目前科创板、深圳先行示范区等均上升为国家战略,科技投资的序幕正在开启。

而从科技股业绩释放的节奏看,陈国光表示,从当前5g建设节奏、产业布局阶段和国内外环境看,开展科技股投资正当其时。

他分析,一是科技产业正处于it革命更迭的前夜,随着5g建设产业链的拓展,市场将出现越来越多的结构性机会;二是科技股当前估值仍处于合理空间;第三,目前还处于5g建设初期,5g芯片刚开始发展,下游配件市场、5g应用端都还在“真空期”。预计消费电子业绩在今年四季度触及本轮周期下行低点,计算机板块在2020年二季度左右到达本轮周期低点,5g建设在2021年将达到峰值,通信行业从2019年开始连续12个季度保持上行趋势。

陈国光称,“这都为提前布局科技股投资提供了建仓契机。”

遵循科技投资规律

把握投资主线

陈国光2002年进入资管行业,2006年投身公募,完整经历了2013-2015年4g时代的科技牛市。2012年4月,陈国光曾担纲诺德周期策略基金的基金经理,在3年2个月的任职期间回报高达174.78%,年化回报37.75%,很好抓住了上轮科技牛市的行情。

参照上轮科技牛市的投资脉络,陈国光认为在投资中应遵循科技投资规律,注重把握投资主线。以2013年启动的4g投资为例,当时他的投资脉络是“硬件为始,应用为体”:4g带动电子、通讯建设在先,这类板块投资业绩最先释放,之后计算机、传媒等应用板块发力,这类轻资产业绩弹性高,均为投资带来了不俗的回报。

在陈国光看来,本轮5g投资机会也要把握5g建设和国产替代的投资主线,把握半导体、5g建设等硬件建设方面的机会,未来还要在大数据、物联网、虚拟现实等5g应用上做好投资布局。

“历史总是惊人的相似,但不会简单的重复”。

在陈国光看来,与上轮科技牛市相比,本轮的科技股行情更为理性,投资者青睐的都是具有业绩和基本面支撑的科技股,本轮科技投资可能会更为理智和健康。

不过,由于科技行业技术更新迭代快,产品创新不确定性较高,现阶段a股中tmt板块呈现高波动率的特征,如何在波动中保持“定力”也成为不少投资者的一大难题。

陈国光对此表示,高成长、高波动本就是tmt行业的特点,但若以两年以上的维度去投资,相对可以熨平波动,获取长期回报。当然,作为基金经理,他也会在组合层面,通过优化持仓结构等手段降低产品波动,提升持有人体验。

“按我们的设想,在天弘互联网的资产配置中,业绩稳定、治理优秀的龙头白马类公司占比将达到4-5成左右,周期向上的细分领域龙头公司达到3-4成,绩优公司的高成长与估值的匹配会降低波动率。剩下两成左右的仓位会配置一些业绩拐点明确、弹性比较好的品种,以增加的进攻性。我们力争以更小的波动率让投资者享受到科技行业成长的时代红利。”陈国光称。(cis)

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